供应方面，由于橡胶入口的滞后效应，面前青岛保税区及国内社会库存不时小幅积聚趋势，且国内产区开割季惬心条目较好。需求方面，大众生意壁垒导致卑劣需求忧虑增多，以旧换新策略成果边缘走弱，天胶中期需求濒临本质。举座看，面前天胶市集基本面矛盾不凸起ady电影，上行驱动不及。

　　近一个月来，国内橡胶系品种价钱举座转弱，天胶期货5月合约价钱回落至17000元／吨下方后阶段性企稳。

　　入供词应有滞后效应

　　近期自然橡胶市集运事业况基本顺应供需两弱的传统季节性预期，泰国南部主产区供应缩量瓦解，原料胶水收购价一度保管在70泰铢／公斤隔邻，老本端撑执坚挺。部分胶种货源结构性偏紧，生意商廉价出货意愿略显不及。卑劣轮胎企业复产有序激动，开工率镇定回升，不外轮胎制品库存去化不畅制约排产，对原料保管逢低按需采购策略。

　　固然泰国南部主产区已出现减产，但收支口船期存在滞后效应。海关最新统计数据显现，2025年1月泰国出口自然橡胶（不含复合、羼杂胶）23.8万吨，同比增长6%，对中国出口自然橡胶8.9万吨，同比大增48%，出口羼杂橡胶15.3万吨，同比大增56%。按照入口船期平均一个月傍边推算，春节后青岛入口橡胶货源联结到港，使得口岸累库趋势不时。面前青岛地区天胶保税和一般生意计较库存量59.93万吨，环比增长1.07万吨，增幅1.82%。保税区库存7.07万吨，增幅6.49%；一般生意库存52.86万吨，增幅1.23%。青岛自然橡胶样本保税仓入库率增长4.98个百分点，出库率减少1.91个百分点；一般生意仓入库率增长1.58个百分点，出库率增长1.52个百分点。跟着国外船货到港量执续增多，而卑劣厂商采购不雅望心态浓厚，保税区入库环比增幅较为瓦解，一般生意出库环比增量有限。

　　产能拐点仍需恭候ady电影

　　天胶市集资历了2011—2016年长达5年的下落周期，以及2016—2023年执续7年的底部颤动，胶价低迷导致东南亚主产国产量下行。其中印尼、马来西亚天胶产量呈瓦解下降趋势：印尼天胶产量从2019年的330万吨降至2024年的230万吨，降幅30%；马来西亚天胶产量从2019年的64万吨降至2024年的38万吨，降幅40.6%。

　　前期行业东谈主士的产业调研也阐述，东南亚主产国真是存在无数砍伐橡胶树转种棕榈、榴莲等经济作物的作为，部分东谈主士合计橡胶产能拐点仍是出现，?但从ANRPC主产国的新种面积进行推演，自然橡胶产量岑岭可能出当今2027年前后。2010—2011年的橡胶价钱暴涨使得主产国纷纷大鸿沟栽培胶树，其中2012年新种面积达到历史最高位。按照新种胶树15年达到旺产推演，天胶产能峰值将出当今2027年。

　　2019年以来大众天胶产量总体处于“峰值平台”，未见瓦解增长的根柢原因在于胶价永恒低迷重叠极点天气扰动。尽头是近两年，2023年在干旱重叠永恒廉价布景下，单月天胶产量诱骗下降；2024年又出现了上半年干旱、下半年高降水的极点惬心，胶价出现阶段性暴涨行情。而价钱涨至相对高位后，一朝惬心条目好转，割胶意愿显赫改善势必刺激产能大幅增长，酿成“清雅天气+高价钱+高单产”的正向传导效应，带来总产量的显赫进步，一定进度上也对提前出现的产能拐点起到了修正作用。

　　主产国出口重点转向中国

　　2024年10月底，国内天胶开启累库周期，库存变化已然成了天胶行情的重要影响身分。笔者合计，上半年国内天胶累库时期可能较长，累库速率主要由需求决定，展望上半年泰国天胶产量、出口量及我国入口量同比将显赫回升。

　　一方面，客岁上半年国外橡胶产区偏干旱，产量及出口量下降。2024年1—6月，泰国、印尼、马来西亚、越南、科特迪瓦五大产胶国共出口天胶450万吨，其中泰国出口203万吨，同比减少15%。本年若天气不出现大的畸形，产区产量、出口量同比能够率回升，现货价钱较高相通刺激胶农割胶积极性，本年泰国产区停割节点推迟征象较为浩荡，使胶水与杯胶价差一直保管在比年偏低水平。

　　另一方面，客岁受欧洲EUDR法案的影响，相当一部分天胶货源分流到欧洲。2024年1—6月，五大产胶国天胶出口量同比减少62万吨，降幅12%；我国天胶、复合胶及羼杂胶总入口量247万吨，同比减少80万吨，降幅25%。由此可见，国内天胶入口减量及降幅远高于五大产胶国出口的减量和降幅。但2024年10月传出EUDR法案推迟引申后，客岁四季度国内天胶入口量同比高于产胶国出口同比。这证明从客岁10月份开动，主要产胶国的出口重点再度转向中国。2025年1月，泰国对中国天胶及羼杂胶出口23.8万吨，同比增幅达54%。接头到EUDR法案暂时推迟到本年年底引申，闲居惬心条目下，产区天胶产量、出口量，以及我国的入口量同比将执续增长。若后期EUDR法案引申后影响有限，我国天胶入口量同比增幅将更大。

　　面前青岛保税区及国内橡胶社会库存仍不时小幅积聚趋势，皆备库存量处于中性偏高水平。值得一提的是，投资者顾虑面前入口利润不丰厚，会影响后期的入口增量。骨子上，影响入口的身分较为复杂，入口利润仅仅其中一项，入口量和入口利润不可能及时完全匹配，尽头是对自然橡胶这种入口依存度近90%的品种来说。回溯近5年数据不错发现，2023年上半年我国天胶入口增量瓦解，但那时入口利润保管在盈亏均衡线隔邻。

　　综上，面前天胶基本面矛盾尚不凸起，价钱波动受资金影响较大。需求方面，3月轮胎厂原料库存同比偏低，制品库存同比基本执平，库存压力相对可控布景下轮胎厂全面提高开工负荷。4月份可能出现一些变化，跟着制品库存的积聚，库存压力迟缓增大，4月中旬至5月上旬轮胎厂开工率将迟缓下降。一方面ady电影，部分大厂濒临国外市集的出口压力，另一方面，由于客岁国内半钢胎投产产能较多，产量增幅较大，鄙人游轮胎市集需求增量暂时不成完全连系供应增量的情况下，半钢胎销售压力瓦解，对中期需求酿成本质。接头到自然橡胶市集供给淡季累库，国内产区开割季有望迎来相对较好的惬心条目，大众关税策略壁垒导致卑劣需求忧虑增多，重叠国内汽车以旧换新策略可能出现边缘走弱效应，天胶期现货价钱上方仍将承压。（作家单元：东吴期货）