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　　纵不雅2024年，ICE好意思棉期价资历了一波相对清醒的高潮和下落行情。从USDA行家棉花供需表来看，由于行家棉花合座增产，而消费增长有限，行家棉市呈现供需宽松时势。另外，跟着特朗普上台行家交易战力度或加大，且开启强好意思元战术，不利于列国签约2024/2025年度好意思棉，行家棉花需求及纺织前程不笃定性加多，或压制好意思棉价钱上方空间，瞻望2025年国际棉价要点将保管60~80好意思分/磅区间摇荡。

　　图为行家棉花产量、消费情况（单元：万吨）

　　图为行家棉花期末库存（单元：万吨）

　　图为巴西棉花产量、消费情况（单元：万吨）

　　图为巴西棉花期末库存（单元：万吨）

　　2024年ICE好意思棉期货的价钱波动及影响身分

　　2024年，ICE好意思棉期价资历了一波相对清醒的高潮和下落行情。

　　第一阶段为高潮阶段，ICE好意思棉期价（1—3月初）运行区间为80~104好意思分/磅。ICE好意思棉期价在80好意思分/磅隔邻运行企稳回升，插足2月后运行加快高潮，驱动主要来自供应端。一方面，2023/2024年度好意思棉签约程度较好；另一方面，1月与2月USDA在好意思棉均衡表中也捏续上调好意思棉出口预期，2023/2024年度好意思棉期末库存捏续处于偏紧水平，且插足2月后，2023/2024年度卖方未点价合约折合好意思棉吨数，已高于好意思国现行预期产量下的畴昔可流通量，挤仓预期强化。基金净多头率升超30%以上，好意思棉期价大幅高潮。

　　第二阶段为下落阶段，ICE好意思棉期价（2月底—9月初）运行区间为104~65好意思分/磅。ICE期棉交割仓单捏续上升，价钱在宏不雅及资金博弈下捏续下落，而好意思棉合座栽植面积增长的预期依旧是市集主流，同期好意思棉栽植加快，优良率处于近几年高位，供应端压力捏续加多。需求端，受降息预期弱化影响，好意思元指数走强利空好意思棉出口，且好意思国消费市集回温仍有较大不笃定性。

　　第三阶段为反弹但承压阶段。ICE好意思棉期价（9月初于今）运行区间为76~68好意思分/磅。宏不雅与产业共振。好意思联储9月18日晓谕，将联邦基金利率方向区间下调50个基点，降至4.75%~5.00%的水平，另外，好意思棉主产区天气捏续干旱，好意思棉产量预期不足前期乐不雅，在一定程度上撑捏好意思棉价钱。

　　行家棉耗尽费畴昔靠近的不笃定性大幅加多

　　从2024年USDA行家棉花供需表来看，2024/2025年度库存消费比小幅上调至65.74%。产量方面，加多69万吨至2530万吨；消费方面，上调30万吨至2509万吨；期末库存小幅上调25万吨至1649万吨。合座来看，由于消费加多，期末库存的蕴蓄幅度不大，但由于产量有相对显然的升迁，因而合座库存消费比提高。

　　具体来看，12月的USDA供需均衡表微幅调增行家棉花产量、小幅调增期末库存，但由于期初库存下滑，消费调增，库存小幅调减0.09%。行家棉花产量上调26.3万吨，主要转化开首是印度上调21.8万吨、巴西产量上调2.2万吨、好意思国产量上调1.4万吨，后续中国产量或存在上调空间。2024/2025年度行家消费环比上调12.4万吨，其中中国消费下调10.9万吨、印度消费上调10.9万吨、巴基斯坦消费上调8.7万吨，行家棉耗尽费因特朗普胜选再次上调，靠近的不笃定性大幅加多。

　　行家2024/2025年度棉花入口环比上调2.2万吨，其中中国入口下调10.9万吨至185.1万吨，爷爱撸影院后续或仍有下调空间，中国棉耗尽费偏弱，且纺服出口的不笃定性加多。行家2024/2025期末库存环比上调5.8万吨，其中好意思国上调2.2万吨，阿根廷上调2.7万吨、巴西下调2.2万吨，行家期末库存较2023/2024年度加多40.4万吨。同比来看，行家产量大幅上升96万吨，期末库存显耀上升40万吨，合座供应压力加多显然。产量加多的主要原因是由于好意思国棉花产量收复、巴西棉花产量创记载。需求方面，固然行家棉耗尽费量较上一年度加多，但仍将低于2020/2021年度。

　　好意思国棉花丰产预期激烈但需求端的推崇平平

　　好意思国事行家第三大产棉国、第一大棉花出口国。从12月的供需均衡表来看，2024/2025年度好意思国棉花栽植面积预期1117万英亩；棉花成绩面积预期863万英亩；棉花单产预期792磅/英亩，而11月预期为789磅/英亩，环比加多3磅/英亩。单产上调主要来自东南棉区、三角州棉区。产量方面，2024/2025年度好意思国棉花产量从5月的348万吨下调至12月的310万吨，转化幅度为38万吨，尽管同比加多48万吨，但相对近10年平均产量仍处于偏低水平。

　　市集对好意思国新棉丰产预期较为激烈，但在2024/2025年度好意思国棉花栽植时刻，主要产区频遭飓风侵袭，导致棉花的孕育方向如优良率等有所下滑。同期，得克萨斯州等进犯产区还遭受了干旱天气的进一步影响，使得弃耕表象增多，弃耕率随之上升，最终使得棉花产量预估被调低。然则，与2023/2024年度遇到的顶点干旱情况比较，2024/2025年度的这些转化显得较为柔顺，最终产量或保捏安定，变动幅度不大，但需要关注好意思棉加工公检程度。

　　12月USDA发布的施展裸露，2024/2025年度好意思国棉耗尽费量预估为39万吨，较2023/2024年度减少1万吨，合座推崇平平。鉴于2024/2025年度行家棉花瞻望丰充，加之好意思国可能对终局纺织品及服装扩充入口关税的法度，这一情况对行家棉花交易的增长组成了阻止。同期，行家棉纺织及服装消费的增长幅度有限，进而使得好意思国出口销售数据显得较为疲软。尤其值得严防的是，中国的购买意愿捏续保捏严慎作风。

　　除中国之外，其他国度举例巴基斯坦、孟加拉、印尼等国对2024/2025年度好意思棉签约量也显然下降。特朗普在朝后，或对除中外洋的其他国度入口商品加征10%~20%的关税，东南亚及南亚列国对此反馈激烈，导致这些地区的纱厂和服装企业在2024/2025年度坚硬新协议的意愿大幅消弱。为支吾2025年上半年可能出现的市集不笃定性，这些企业不得不聘用减少原料库存和加快产物出口的战术。

　　最低支捏价钱对印度国内棉价托底作用卓绝

　　笔据USDA在12月发布的数据，2024/2025年度印度棉花产量比较11月预估调增22万吨，但比2023/2024年度仍有9万吨的下滑幅度，不外由于2023/2024年度产量下滑相对显然，转至2024/2025年度的期初库存同比下滑，因而从合座来看，库存消费比较2023/2024年度下调0.70%。印度2024/2025年度栽植面积下滑，加上由于8—10月印度北部、中部棉花产区先后遇到暴雨、洪涝灾害，部分产棉区单产受到一定影响，单产有所下滑，合座产量同比有一定程度下调。另外，印度内阁经济事务委员会一经批准2024/2025年度（即从2024年10月1日运行）印度夏日农作物（包括棉花）的最低支捏价钱（MSP），中绒棉的最低支捏价钱从6620卢比/公担高潮到7121卢比、公担（增长了7.2%）；长绒棉的价钱高潮7.6％，这是自2005/2006年度以来的第六大涨幅，亦然往常10年来的第三飞扬幅。

　　从印度政府大幅上调棉花MSP来看，一方面提高了2024/2025年度农民植棉收入，起到稳固2025年印度植棉面积的作用，刺激农民植棉关切；另一方面提高印度棉花单产、总产，使印度国内棉花供需尽可能终了虚度年华，减少对棉花入口的依赖。2024/2025年度MSP价钱对印度国内棉价的托底作用卓绝。

　　下贱需求方面，从12月USDA的数据来看，印度2024/2025年度消费比较2023/2024年度上调11万吨。笔据印度品牌钞票基金会（IBEF）的数据，印度纺织品与服装市集瞻望以10%的复合年增长率捏续推广，至2030年其市集鸿沟有望达到3500亿好意思元。印度政府已设定方向，旨在到2030年将纺织品出口额升迁至1000亿好意思元，以此在行家市齐集占据显耀份额。尽管遇到了行家不利身分以及物流资本腾贵等挑战，印度商务部公布的数据裸露，印度8月的裁缝出口依然终显露约12%的增长，总数达到12.6亿好意思元。2024年4—8月，印度的裁缝出口累计增长了7.12%，总数累计63.9亿好意思元。

　　中国企业入口巴西棉花的关切显然高于好意思棉

　　笔据巴西国度商品供应公司（CONAB）的数据，2024年3月中旬巴西国内完成了2023/2024年度的棉花栽植，由于栽植季妥当的天气与栽植面积的加多，，2023/2024年度巴西棉产量预期节节攀升，从年度初期的300万吨到栽植遣散后4月初的360万吨，资历了一波大幅高潮，最终2023/2024年度巴西棉产量达到了历史新高点367万吨。从2024/2025年度来看，CONAB在12月发布的2024/2025年度最新产量预测数据裸露，今年度巴西棉花总产预期为369.5万吨，较11月的预估调减0.9万吨；栽植面积小幅降至200.28万公顷；产量略有下调，单产保管至123.0公斤/亩。CONAB统计，巴西棉花播撒过程开启，欺压12月8日巴西2024/2025年度棉花栽植完成7.7%，环比大增5.6个百分点。

　　由于中巴交易关连捏续改善、鼓励，中国企业对巴西棉花入口关切显然高于好意思棉。另外，越南、印度、孟加拉、巴基斯坦、印尼等列国纱厂/交易商对巴西棉花的接管/消化才能捏续增长，巴西棉对好意思棉的替代性越来越卓绝。相较同方向、同船期的好意思棉，巴西棉平淡情况下有3~4好意思分/磅的基差上风，“性价比”使巴西棉更受东南亚/南亚用棉企业兴趣。除此之外，越南、巴基斯坦、印尼等国度的纱线坐褥商在原料采购上依然侧重于中劣品级、中低可纺性的资源。它们对好意思国绿卡棉、中绒棉以及高品性的EMOT/MOT等原料的需求增长显得较为耐心。然则，比年来，巴西棉花在短绒率裁汰、品性一致性提高的趋势下，与东南亚列国纱线坐褥商的本色需求呈现出较高的匹配度。

　　总而言之，从USDA行家棉花供需表来看，2024/2025年度库存消费比小幅上调至65.65%；产量加多96万吨至2460万吨；消费上调32万吨至2489万吨；期末库存小幅上调40万吨至1655万吨。合座来看，由于行家棉花增产，而消费增长有限，行家棉市呈现供需宽松时势。另外，跟着特朗普上台行家交易战力度或加大，且开启强好意思元战术，不利于列国签约2024/2025年度好意思棉，行家棉花需求及纺织前程不笃定性加多，或压制好意思棉价钱上方空间，好意思棉价钱或难以有捏续性高潮行情狠狠射影院，瞻望2025年国际棉价要点将保管60~80好意思分/磅区间摇荡。（作家单元：广发期货）